注册微创客 • 个人创业
公司理财
应对股市暴跌，持续成长股防守反攻皆可
更新时间：2011-04-07
经历了两年的大牛市，投资者对2008年的股市抱有极高的期望值，希望股市能够连升三年，再走出一个大牛市行情。
然而2008年第一个月的股市走势，却让人感到了不安。1月2日，上证指数以5265点开盘，以后几个交易日，指数小幅攀升到5500点。虽然指数涨幅不大，但多数个股都有不错的表现。就在大家认为快牛行情已经变成慢牛行情之际，股市却突然大幅度跳水，截至1月22日收盘，上证指数以4559.75点报收，短短6个交易日，就跌去了近1000点，跌幅超过了15%。
震荡是2008年的主基调
股市缘何出现大跌，原因是多方面的。美国次贷危机升温，美国经济有可能陷入衰退，对中国经济可能造成一定的负面影响，是最直观的理由。国内实施的宏观调控政策，会让中国经济有所降温，对上市公司的短期业绩增长造成一定的冲击，是股市中的一大不确定因素。而新基金迟迟没有发行，让机构投资者缺少新增资金，也是造成近期股市下跌的原因之一。但最关键的原因是，经过两年多的大涨，大多数股票的估值偏高，股票偏贵，一旦遇到风吹草动，投资者便争相出逃。
根据2007年三季报的数据，我们来看一下股市中的市盈率水平。即使是在暴跌近1000点之后(从去年最高点6124点算起，跌幅已经超过25%)，1500多家上市公司中，市盈率低于30倍的只有155家，这里面还包括一部分重组公司，这些公司在剔除掉非经常性收益后，其市盈率水平要提高很多，有些甚至是亏损的。即使我们把可以容忍的市盈率水平提高一些，提高到50倍，也只有500家公司低于这个水平。而高于100倍市盈率的公司和亏损公司的数量为549家。显然，目前股市中价格比较合理的公司并不多，价格偏贵的公司则占了大头。虽然，市盈率不是选择股票的唯一标准。但不考虑市盈率水平，盲目进行投资同样是不可取的。
股市中的理性投资大体可以分为两类，一类是以价值为取向，以市盈率水平为选股的主要依据。另一类是以成长为取向，看中的是公司业绩的快速增长。在目前高市盈率的市场环境下，选择价值股非常困难，真正具有投资价值的股票并不多。唯一可以期待的是公司的业绩成长。2007年，股市之所以能持续走牛，和上市公司业绩的超预期增长密不可分。2008年，投资的主题依然是成长。但选择成长与选择价值有很大的差别，价值相对比较确定，成长则有很多不确定因素。一旦公司的业绩增长达不到投资者，特别是机构投资者的预期，很可能引起投资者的集体抛售，造成股价的大幅度下跌。也就是在追求成长的市场环境下，震荡是难以避免的。即使是2007年这样的大牛市，投资者同样也经历了几次大跌，“2.27”、“5.30”以及去年10月中旬出现的调整，都给投资者留下了深刻的印象。
根据多家机构的预测，2008年上市公司的总体业绩增幅将放缓，这就意味着今年股市的震荡有可能更加激烈，出现大调整的次数和幅度都将超过以往。
如何应对股市震荡
既然2008年震荡无法避免，投资者应该采取什么样的操作策略来应对呢？很多人会说当然是“高抛低吸”了。这句话说起来简单，但在实际操作中，又有多少人做到了呢？很多人打算“高抛低吸”，但最终的结果是不断“割肉”，损失惨重。
比较可行的操作策略是持续呆在股市中，忽略股市的波动。以上证指数为例，1990年底上证指数只有127点，到了去年底已经达到了5261点，17年的时间上涨了40倍多，年复合增长率达到了24%。当然，上证指数有很多缺陷，指数有虚增的情况，去掉这些因素，年复合增长率也要达到20%。通常能跑赢指数的投资者并不多，但只要我们始终呆在市场中，取得15%的年复合增长率并不是一件难事。要知道，国际上多数股票型基金的复合增长率都超不过15%，平均也就在10%左右。
当然，面对2008年的震荡市，我们在操作策略上也要做一些调整，安全应该放首要的位置上，收益多少则是次要的，关键是不出现重大损失。因此，在操作上要遵循几个原则。一是要控制好仓位，满仓操作在今年是不可取的。仓位控制好了，损失也就控制住了。如果你是满仓操作，股票下跌10%，你的损失就是10%；如果只持有7成仓位，你的损失只有7%。对于一些惧怕风险的投资者来说，把仓位控制在半仓左右，就可以让股市波动造成的影响减少一半。
二是要多选择一些防御性的股票，如公用事业类股票和日常消费类股票。在日常消费类股票中，医药股尤其值得关注。随着生活水平的提高，有病看病，无病防病，人们对医疗卫生方面的需求持续增加。今年，全国医保改革方案将公布，这对医药股无疑是重大利好。共用事业类股票受经济周期影响较小，是最常用的抵御风险的股票。
三是要高度重视价值股，在下跌过程中，它们最有可能跌出机会。尽管，股市整体的收益率水平不低，但还是有一部分股票的市盈率不到30倍，它们有良好的赢利能力，业绩也比较平稳，如果在股市快速下跌的过程中，这些股票也跟着下跌，那么，机会就出现了。至少有盈利做保障，其下跌空间也相对较小。
四是对持续高增长的股票应给予足够的关注。投资者谈到成长，往往只看1～2年。但这种增长并不一定稳定，存在着较大的不确定性。而有些公司已经保持了3～4年的高速增长，它们正处于增长的稳定期。这些公司完全有能力，通过快速增长，降低过高的市盈率水平。它们则可以作为防守反击的上佳选择。
五是利用好各种类型的基金产品。应对震荡市最好的工具莫过于定投指数型基金了，有数据显示，大部分的主动型股票基金是跑不赢指数的，而指数型基金至少可以和指数同步。从长期看，指数的发展趋势永远是向上的，因此投资指数基金成功的概率就比较大。加上定投可以减少股市波动带来的影响，定投指数基金应该成为2008年的重要投资策略。此外，折价的封闭式基金和债券基金也可以作为投资避险的有效工具。(理财周刊)防守反击选择持续成长股
文/本刊记者 冯庆汇
在高估值的市场背景下，只有企业的业绩能够保持高速增长，才能化解过高的市盈率给市场带来的压力。而这种高增长一定要可持续，如果仅仅是昙花一现式的增长，最终的结果仍逃脱不了价值回归的过程。尽管时时听闻上市公司的爆发性增长，但事实上，我们在统计数据后发现，从2004年至今净利润每年持续增长超过30%的企业不过42家。换言之，多数上市公司的业绩增长目前看来并不具有可持续性。
原因当然多种多样。一部分公司由于具有明显的周期性，因而在行业低潮时表现不佳，当行业步入景气周期后盈利才有所增长。还有一部分公司，主要通过重组，并购，或是整合等外生性手段为企业带来爆发性增长，但外部“撞击”之后，企业真实的内生性增长究竟有多少可持续性还是个问号。
对投资者来说，周期性行业或是面临外延式增长的企业并非不具备投资价值，只是投资的难度较大，相比较而言，具有持续增长能力的企业在较为动荡的市场环境下，往往具有更高的安全性，也可以作为投资者防守反击的一种选择。
一致药业 （ ）
这是唯一一家持续4年保持高速增长的医药公司。2004年净利润同比增长76％，2005年同比增长34％，2006年同比增长117％，2007年前三季度同比增长56.69%。
一致药业和国药控股均是中国医药集团总公司的子公司，也是国内医药流通企业的龙头。按照其“南一致，北国药”的战略布局，一致药业成为了其南区 医药商业整合平台，国药股份则是北区的整合平台。虽然以一致为平台整合国药控股的南方医药商业资产在时间上存在不确定性，但整体趋势非常明确，在国药控股体系下的外延式收购兼并将给公司业绩带来增厚作用。
根据季度报告的披露，2007年前三季度业绩增长主要得益于刚刚完成的“两广整合”效应初步体现，分销业务收入实现了较大增长。这次变革的效应充分体现后，公司将实现销售渠道的拓展和优化，营运费用的降低以及谈判能力的提高。可以预见的是，如果两广整合若成功运作，将使公司在华南地区的分销实力大大加强。
除了分销业务，医药工业是公司另一重要的利润来源之一，主要产品包括联邦止咳露和头饱类抗生素。不过由于受原料药(磷酸可待因)的限制，联邦止咳露的销售受到影响，预 计未来不会出现大幅增长。头孢类抗生素则经历了降价的影响，毛利率下降，但新生产基地的产能是原有的3倍左右，今后公司计划利用渠道优势，锁定头孢类药物的中低端市场，预期该药会走以量取胜的模式，销售有望在08、09年实现较大增长，非常值得关注。
思源电器 （ ）
四年来公司利润一直保持持续和稳定的增长。2004、2005、2006年，利润同比增长分别达到48％、84％和71％，2007年前三季度同比增长73.4%。
2007年业绩的增长主要来自高压开关产品销售收入的高增长。思源电气的控股子公司江苏如高高压电器有限公司，主要生产高压断路器和高压隔离开关等产品，其中以110kVSF6断路器和220kV隔离开关为主。2006年高压开关产品收入同比增长38.44%,毛利率高达37%。连续三年接近40%的收入增长。在 2007年国网公司招标中，江苏如高的隔离开关所占份额由2006年的3%提高到28％，跃居该类型产品的第二位。www.topcj.com
另一方面，思源电气于2007年6月完成定向增发，投资于GIS项目，该项目是公司未来主要利润来源之一。GIS是电力一次设备中技术壁垒最高的产品。西门子、ABB等外国公司和合资公司占据了80%以上的市场份额。由于“十一五”规划要求GIS的国产化率达到70%，这就为国内的生产企业提供的巨大的发展空间。预计未来3-5年的市场容量将保持每年20%的增长速度。
“十一五”大规模电网建设投资为思源电气这样的子行业龙头提供了有利的发展机遇。国家电网、南方电网“十一五”期间对电网建设大额投资，电网建设速度加快，为我国变压器、互感器、高压开关、避雷器以及电线电缆制造业的发展提供了广阔的市场空间。思源电器在此环境下，预计还可保持持续的高增长。
太原重工 （ ）
机械行业中难得一家连续四年高速增长的公司，04、05、06三年的利润增长率分别达到122％，50％和198％，07年前三季度的增长率更高达260％，非常惊人。
太原重工位列机械重工行业龙头，技术力量雄厚，大型冶金起重机、矿用挖掘机、轧钢设备、锻压设备、油膜轴承等产品的市场占有率连续多年超过80％。目前行业正处于高度景气状况，公司业绩保持大幅增长在意料之中，同时受益于行业景气和自身的实力，公司未来有望保持高速增长。
公司业绩大幅增长主要是下游行业维持较高的景气度，公司在经营订货和产品销售都大幅增长，公司产品价格也有所提升，同时成本控制较好，盈利能力继续提高，再加之公司在治理上也取得了较大进展，三项费用率同比有所下降，共同带动公司业绩实现大幅提升。同时，公司还在拓展大型矿用挖掘机和煤化工设备业务，并有意进入风电设备业务等领域。
另外值得关注的是，公司正计划进行一系列资本运作。董事会还通过了特向增发方案，预备募集资金不超过30亿元，主要用于临港重型装备研制基地建设项目(拟投入募集资金17亿)以及重大技术装备大型铸锻件国产化研制技术改造项目(拟投入募集资金13亿)。这一系列对于公司未来业绩的稳定增长都有重要作用。
湖北宜化 （ ）
过去3年，湖北宜化的利润增长率为96％、45％和42％。07年前三季度，利润同比增长达到106％。
湖北宜化是全国最大的综合性化肥生产企业之一，其产品涵盖化肥、化工、热电3大领域10余个品种，目前已具备年产100万吨尿素、12万吨PVC、60万吨磷肥、6.5万吨季戊四醇(全球第二大生产 商)的主导产品生产能力。伴随着公司对一系列磷矿、煤矿以及中小化肥企业的收购整合，公司将进一步扩张产能，巩固自己的龙头地位。
公司的一大亮点是具有很强的自主创新能力，其中粉煤成型气化装置成为世界第一家大规模用于尿素生产的装置；变压吸附脱碳获得了国家发明专利金奖；重介质选矿成功地解决了胶磷矿不能生产磷酸二铵的世界难题。 到顶点财经
除此外，公司还拥有大量矿产，这也是持续成长的保证。公司控股了江家墩矿业公司，同时参股殷家坪矿业公司，江家墩矿业是国内品质较高的磷矿之一，目前处于勘探期，未来公司获得采矿权可能性比较大，因此，预期公司拥有的磷矿资源将给其发展磷肥以及相关产业带来资源保障和成本优势。
湖北宜化的母公司宜化集团也相当优质，集团2001年到2006年销售额增长了17倍(2006年集团公司销售收入超过100亿)。宜化集团对湖北宜化持股比例仅为15.97％，未来有可能采用定向增发方式进行资产注入。
炼黑马品种
华鲁恒生 （ ）
这家煤化工龙头公司主营业务增长非常稳定，04、05、06年同比利润增长为60％、39％和33％。醋酸，尿素和三甲胺是其主要产品。
公司正在建设的20万吨醋酸项目，由于设计进行了优化，投产后实际产能将达到35万吨，该装置预计将于2008年底投产。公司计划在未来几年内将醋酸产能扩张到100万吨的水平，将在国内位居前列。预计醋酸产能的扩张是公司2008年以后的主要增长点。
华鲁恒生的另一大亮点是造气节能改造和产能释放。公司将于今年年底利用大检修的机会对气化炉进行节能改造，改造后成本有望大幅下降，造气能力有望增加20％左右。2007年4月份投产的40万吨尿素、20万吨甲醇和6月份投产的8万吨DMF将在2008年完全发挥效益，而且产能将有超负荷的发挥，预计明年公司将继续保持40％以上的增长。 (理财周刊)动荡时期怎样选股票
一季度我们倾向于选择钢铁、银行，竞争力将逐步提升的装备制造业，估值水平不高但抵御宏观不稳定性能力强的交运行业，反映消费能力稳步提高的电信、家电行业等作为主要关注对象，从中自下而上地精选品种。
去年第四季度时，我们曾经提出2008年采取“适度均衡，偏向成长股”的投资策略。从宏观层面来说，世界经济面临诸多变化，一方面是国内和国际经济增长都存在不确定性，国际经济正在减速而国内经济高增长、低通胀的黄金时代也正在改变。另一方面，政府的宏观调控政策也发生了明显变化，政策对各个经济领域的调控力度甚至可能会过头。这两点因素使得市场变得与2007年有所不同，不确定性也有所加大。
从过去的经验来看，高增长、低通胀的时代比较有利于大盘股的表现。2008年和1998年有些许相似之处，受限于宏观调控的影响，2008年成为承前启后的一年，大盘股经历前一年上涨后，进入休息期，此后中小盘股便开始逐步活跃。
很多人问我，基金经理如何选择股票？其实作为价值投资者，我们更愿意用产业投资者的眼光看待上市公司的价值。前提就是，假设你是产业投资者，你投入企业的资金短期内不能收回，你必然要用最严格的指标来看待公司的价值。因此，如果从基本面出发选择优质的上市公司，长期持有是不错的策略。
从我们投资的角度来说，我认为投资最重要的首先是明白什么是推动股价上涨的动力，这是选股的依据。我更看重上市公司投入资本回报率的动态提升，这个指标会比每股收益更具有前瞻性。
通俗而言，我认为选择公司至少要看三点。首先是优秀的盈利模式，这样的盈利模式要么是行业特有的，要么就是差异化的模式，差异化可以使企业不依附于行业，而是依附于公司本身。其次则要看企业的管理层能力和治理结构。第三要有合适的价格，这一点目前比较难做到，因为在经历了两年多上涨后，绝大多数股票的估值已经偏高，好的价格相对难找一些，这尤其考验“发现”的能力。而市场扩容，一批优秀的蓝筹公司不断进入，也给公募基金的投资提供了新的空间。按照这三个标准，我认为这类公司目前来看主要存在于充分竞争的行业和领域，比如消费品、零售等。
未来宏观经济不确定性依然较大，我们预计一季度的风格转变可能会比较频繁。随着未来的国内宏观数据逐渐披露，外部形势逐渐明朗，市场对于未来行业的配置、宏观整体走势的预期都会进行不断的调整。在这种情况下，市场可能会走出资金推动的行情，估值洼地与主题轮动成为这一阶段的主要表现形式。
去年年底，我所管理的基金同德主要把握了内需、装备制造、交通运输、化工等中小市值成长品种的估值提升机会。但这样一种投资结构，目前来看也会面临短期压力，因为短期来看，大盘投资品、银行、地产可能迎来业绩披露高峰期，依仗短期静态估值的优势以及市场资金有效性的缺失，该类资产可能逐渐迎来一轮较大幅度的反弹契机。我们作为资产管理者，也充分正视这种变化，将选择其中中期确定性较大的行业加大配置的比例。
作为机构投资者，如果我们完全跟随并追逐热点，最终一定会伤害持有人本身，在这种情况下，我们通常的做法是倾向于在其中选择确定性较大的行业，比如一季度我们倾向于选择钢铁、银行，竞争力将逐步提升的装备制造业，估值水平不高但抵御宏观不稳定性能力强的交运行业、反映消费能力稳步提高的电信、家电行业等作为主要关注对象，从中自下而上地精选品种，进一步完善我们组合，最终的目标是实现风险调整后的收益最大化。
(詹凌蔚 本文作者系长盛基金投资总监、长盛同德主题增长基金经理。历任融通基金管理有限公司研究部研究员、研究部副总监、基金经理助理、基金经理、投资总监、总经理助理；博时基金管理有限公司基金经理等职务；2007年3月起，加入长盛基金管理有限公司。) (理财周刊)
然而2008年第一个月的股市走势，却让人感到了不安。1月2日，上证指数以5265点开盘，以后几个交易日，指数小幅攀升到5500点。虽然指数涨幅不大，但多数个股都有不错的表现。就在大家认为快牛行情已经变成慢牛行情之际，股市却突然大幅度跳水，截至1月22日收盘，上证指数以4559.75点报收，短短6个交易日，就跌去了近1000点，跌幅超过了15%。
震荡是2008年的主基调
股市缘何出现大跌，原因是多方面的。美国次贷危机升温，美国经济有可能陷入衰退，对中国经济可能造成一定的负面影响，是最直观的理由。国内实施的宏观调控政策，会让中国经济有所降温，对上市公司的短期业绩增长造成一定的冲击，是股市中的一大不确定因素。而新基金迟迟没有发行，让机构投资者缺少新增资金，也是造成近期股市下跌的原因之一。但最关键的原因是，经过两年多的大涨，大多数股票的估值偏高，股票偏贵，一旦遇到风吹草动，投资者便争相出逃。
根据2007年三季报的数据，我们来看一下股市中的市盈率水平。即使是在暴跌近1000点之后(从去年最高点6124点算起，跌幅已经超过25%)，1500多家上市公司中，市盈率低于30倍的只有155家，这里面还包括一部分重组公司，这些公司在剔除掉非经常性收益后，其市盈率水平要提高很多，有些甚至是亏损的。即使我们把可以容忍的市盈率水平提高一些，提高到50倍，也只有500家公司低于这个水平。而高于100倍市盈率的公司和亏损公司的数量为549家。显然，目前股市中价格比较合理的公司并不多，价格偏贵的公司则占了大头。虽然，市盈率不是选择股票的唯一标准。但不考虑市盈率水平，盲目进行投资同样是不可取的。
股市中的理性投资大体可以分为两类，一类是以价值为取向，以市盈率水平为选股的主要依据。另一类是以成长为取向，看中的是公司业绩的快速增长。在目前高市盈率的市场环境下，选择价值股非常困难，真正具有投资价值的股票并不多。唯一可以期待的是公司的业绩成长。2007年，股市之所以能持续走牛，和上市公司业绩的超预期增长密不可分。2008年，投资的主题依然是成长。但选择成长与选择价值有很大的差别，价值相对比较确定，成长则有很多不确定因素。一旦公司的业绩增长达不到投资者，特别是机构投资者的预期，很可能引起投资者的集体抛售，造成股价的大幅度下跌。也就是在追求成长的市场环境下，震荡是难以避免的。即使是2007年这样的大牛市，投资者同样也经历了几次大跌，“2.27”、“5.30”以及去年10月中旬出现的调整，都给投资者留下了深刻的印象。
根据多家机构的预测，2008年上市公司的总体业绩增幅将放缓，这就意味着今年股市的震荡有可能更加激烈，出现大调整的次数和幅度都将超过以往。
如何应对股市震荡
既然2008年震荡无法避免，投资者应该采取什么样的操作策略来应对呢？很多人会说当然是“高抛低吸”了。这句话说起来简单，但在实际操作中，又有多少人做到了呢？很多人打算“高抛低吸”，但最终的结果是不断“割肉”，损失惨重。
比较可行的操作策略是持续呆在股市中，忽略股市的波动。以上证指数为例，1990年底上证指数只有127点，到了去年底已经达到了5261点，17年的时间上涨了40倍多，年复合增长率达到了24%。当然，上证指数有很多缺陷，指数有虚增的情况，去掉这些因素，年复合增长率也要达到20%。通常能跑赢指数的投资者并不多，但只要我们始终呆在市场中，取得15%的年复合增长率并不是一件难事。要知道，国际上多数股票型基金的复合增长率都超不过15%，平均也就在10%左右。
当然，面对2008年的震荡市，我们在操作策略上也要做一些调整，安全应该放首要的位置上，收益多少则是次要的，关键是不出现重大损失。因此，在操作上要遵循几个原则。一是要控制好仓位，满仓操作在今年是不可取的。仓位控制好了，损失也就控制住了。如果你是满仓操作，股票下跌10%，你的损失就是10%；如果只持有7成仓位，你的损失只有7%。对于一些惧怕风险的投资者来说，把仓位控制在半仓左右，就可以让股市波动造成的影响减少一半。
二是要多选择一些防御性的股票，如公用事业类股票和日常消费类股票。在日常消费类股票中，医药股尤其值得关注。随着生活水平的提高，有病看病，无病防病，人们对医疗卫生方面的需求持续增加。今年，全国医保改革方案将公布，这对医药股无疑是重大利好。共用事业类股票受经济周期影响较小，是最常用的抵御风险的股票。
三是要高度重视价值股，在下跌过程中，它们最有可能跌出机会。尽管，股市整体的收益率水平不低，但还是有一部分股票的市盈率不到30倍，它们有良好的赢利能力，业绩也比较平稳，如果在股市快速下跌的过程中，这些股票也跟着下跌，那么，机会就出现了。至少有盈利做保障，其下跌空间也相对较小。
四是对持续高增长的股票应给予足够的关注。投资者谈到成长，往往只看1～2年。但这种增长并不一定稳定，存在着较大的不确定性。而有些公司已经保持了3～4年的高速增长，它们正处于增长的稳定期。这些公司完全有能力，通过快速增长，降低过高的市盈率水平。它们则可以作为防守反击的上佳选择。
五是利用好各种类型的基金产品。应对震荡市最好的工具莫过于定投指数型基金了，有数据显示，大部分的主动型股票基金是跑不赢指数的，而指数型基金至少可以和指数同步。从长期看，指数的发展趋势永远是向上的，因此投资指数基金成功的概率就比较大。加上定投可以减少股市波动带来的影响，定投指数基金应该成为2008年的重要投资策略。此外，折价的封闭式基金和债券基金也可以作为投资避险的有效工具。(理财周刊)
文/本刊记者 冯庆汇
在高估值的市场背景下，只有企业的业绩能够保持高速增长，才能化解过高的市盈率给市场带来的压力。而这种高增长一定要可持续，如果仅仅是昙花一现式的增长，最终的结果仍逃脱不了价值回归的过程。尽管时时听闻上市公司的爆发性增长，但事实上，我们在统计数据后发现，从2004年至今净利润每年持续增长超过30%的企业不过42家。换言之，多数上市公司的业绩增长目前看来并不具有可持续性。
原因当然多种多样。一部分公司由于具有明显的周期性，因而在行业低潮时表现不佳，当行业步入景气周期后盈利才有所增长。还有一部分公司，主要通过重组，并购，或是整合等外生性手段为企业带来爆发性增长，但外部“撞击”之后，企业真实的内生性增长究竟有多少可持续性还是个问号。
对投资者来说，周期性行业或是面临外延式增长的企业并非不具备投资价值，只是投资的难度较大，相比较而言，具有持续增长能力的企业在较为动荡的市场环境下，往往具有更高的安全性，也可以作为投资者防守反击的一种选择。
一致药业 （ ）
这是唯一一家持续4年保持高速增长的医药公司。2004年净利润同比增长76％，2005年同比增长34％，2006年同比增长117％，2007年前三季度同比增长56.69%。
一致药业和国药控股均是中国医药集团总公司的子公司，也是国内医药流通企业的龙头。按照其“南一致，北国药”的战略布局，一致药业成为了其南区 医药商业整合平台，国药股份则是北区的整合平台。虽然以一致为平台整合国药控股的南方医药商业资产在时间上存在不确定性，但整体趋势非常明确，在国药控股体系下的外延式收购兼并将给公司业绩带来增厚作用。
根据季度报告的披露，2007年前三季度业绩增长主要得益于刚刚完成的“两广整合”效应初步体现，分销业务收入实现了较大增长。这次变革的效应充分体现后，公司将实现销售渠道的拓展和优化，营运费用的降低以及谈判能力的提高。可以预见的是，如果两广整合若成功运作，将使公司在华南地区的分销实力大大加强。
除了分销业务，医药工业是公司另一重要的利润来源之一，主要产品包括联邦止咳露和头饱类抗生素。不过由于受原料药(磷酸可待因)的限制，联邦止咳露的销售受到影响，预 计未来不会出现大幅增长。头孢类抗生素则经历了降价的影响，毛利率下降，但新生产基地的产能是原有的3倍左右，今后公司计划利用渠道优势，锁定头孢类药物的中低端市场，预期该药会走以量取胜的模式，销售有望在08、09年实现较大增长，非常值得关注。
思源电器 （ ）
四年来公司利润一直保持持续和稳定的增长。2004、2005、2006年，利润同比增长分别达到48％、84％和71％，2007年前三季度同比增长73.4%。
2007年业绩的增长主要来自高压开关产品销售收入的高增长。思源电气的控股子公司江苏如高高压电器有限公司，主要生产高压断路器和高压隔离开关等产品，其中以110kVSF6断路器和220kV隔离开关为主。2006年高压开关产品收入同比增长38.44%,毛利率高达37%。连续三年接近40%的收入增长。在 2007年国网公司招标中，江苏如高的隔离开关所占份额由2006年的3%提高到28％，跃居该类型产品的第二位。www.topcj.com
另一方面，思源电气于2007年6月完成定向增发，投资于GIS项目，该项目是公司未来主要利润来源之一。GIS是电力一次设备中技术壁垒最高的产品。西门子、ABB等外国公司和合资公司占据了80%以上的市场份额。由于“十一五”规划要求GIS的国产化率达到70%，这就为国内的生产企业提供的巨大的发展空间。预计未来3-5年的市场容量将保持每年20%的增长速度。
“十一五”大规模电网建设投资为思源电气这样的子行业龙头提供了有利的发展机遇。国家电网、南方电网“十一五”期间对电网建设大额投资，电网建设速度加快，为我国变压器、互感器、高压开关、避雷器以及电线电缆制造业的发展提供了广阔的市场空间。思源电器在此环境下，预计还可保持持续的高增长。
太原重工 （ ）
机械行业中难得一家连续四年高速增长的公司，04、05、06三年的利润增长率分别达到122％，50％和198％，07年前三季度的增长率更高达260％，非常惊人。
太原重工位列机械重工行业龙头，技术力量雄厚，大型冶金起重机、矿用挖掘机、轧钢设备、锻压设备、油膜轴承等产品的市场占有率连续多年超过80％。目前行业正处于高度景气状况，公司业绩保持大幅增长在意料之中，同时受益于行业景气和自身的实力，公司未来有望保持高速增长。
公司业绩大幅增长主要是下游行业维持较高的景气度，公司在经营订货和产品销售都大幅增长，公司产品价格也有所提升，同时成本控制较好，盈利能力继续提高，再加之公司在治理上也取得了较大进展，三项费用率同比有所下降，共同带动公司业绩实现大幅提升。同时，公司还在拓展大型矿用挖掘机和煤化工设备业务，并有意进入风电设备业务等领域。
另外值得关注的是，公司正计划进行一系列资本运作。董事会还通过了特向增发方案，预备募集资金不超过30亿元，主要用于临港重型装备研制基地建设项目(拟投入募集资金17亿)以及重大技术装备大型铸锻件国产化研制技术改造项目(拟投入募集资金13亿)。这一系列对于公司未来业绩的稳定增长都有重要作用。
湖北宜化 （ ）
过去3年，湖北宜化的利润增长率为96％、45％和42％。07年前三季度，利润同比增长达到106％。
湖北宜化是全国最大的综合性化肥生产企业之一，其产品涵盖化肥、化工、热电3大领域10余个品种，目前已具备年产100万吨尿素、12万吨PVC、60万吨磷肥、6.5万吨季戊四醇(全球第二大生产 商)的主导产品生产能力。伴随着公司对一系列磷矿、煤矿以及中小化肥企业的收购整合，公司将进一步扩张产能，巩固自己的龙头地位。
公司的一大亮点是具有很强的自主创新能力，其中粉煤成型气化装置成为世界第一家大规模用于尿素生产的装置；变压吸附脱碳获得了国家发明专利金奖；重介质选矿成功地解决了胶磷矿不能生产磷酸二铵的世界难题。 到顶点财经
除此外，公司还拥有大量矿产，这也是持续成长的保证。公司控股了江家墩矿业公司，同时参股殷家坪矿业公司，江家墩矿业是国内品质较高的磷矿之一，目前处于勘探期，未来公司获得采矿权可能性比较大，因此，预期公司拥有的磷矿资源将给其发展磷肥以及相关产业带来资源保障和成本优势。
湖北宜化的母公司宜化集团也相当优质，集团2001年到2006年销售额增长了17倍(2006年集团公司销售收入超过100亿)。宜化集团对湖北宜化持股比例仅为15.97％，未来有可能采用定向增发方式进行资产注入。
炼黑马品种
华鲁恒生 （ ）
这家煤化工龙头公司主营业务增长非常稳定，04、05、06年同比利润增长为60％、39％和33％。醋酸，尿素和三甲胺是其主要产品。
公司正在建设的20万吨醋酸项目，由于设计进行了优化，投产后实际产能将达到35万吨，该装置预计将于2008年底投产。公司计划在未来几年内将醋酸产能扩张到100万吨的水平，将在国内位居前列。预计醋酸产能的扩张是公司2008年以后的主要增长点。
华鲁恒生的另一大亮点是造气节能改造和产能释放。公司将于今年年底利用大检修的机会对气化炉进行节能改造，改造后成本有望大幅下降，造气能力有望增加20％左右。2007年4月份投产的40万吨尿素、20万吨甲醇和6月份投产的8万吨DMF将在2008年完全发挥效益，而且产能将有超负荷的发挥，预计明年公司将继续保持40％以上的增长。 (理财周刊)
一季度我们倾向于选择钢铁、银行，竞争力将逐步提升的装备制造业，估值水平不高但抵御宏观不稳定性能力强的交运行业，反映消费能力稳步提高的电信、家电行业等作为主要关注对象，从中自下而上地精选品种。
去年第四季度时，我们曾经提出2008年采取“适度均衡，偏向成长股”的投资策略。从宏观层面来说，世界经济面临诸多变化，一方面是国内和国际经济增长都存在不确定性，国际经济正在减速而国内经济高增长、低通胀的黄金时代也正在改变。另一方面，政府的宏观调控政策也发生了明显变化，政策对各个经济领域的调控力度甚至可能会过头。这两点因素使得市场变得与2007年有所不同，不确定性也有所加大。
从过去的经验来看，高增长、低通胀的时代比较有利于大盘股的表现。2008年和1998年有些许相似之处，受限于宏观调控的影响，2008年成为承前启后的一年，大盘股经历前一年上涨后，进入休息期，此后中小盘股便开始逐步活跃。
很多人问我，基金经理如何选择股票？其实作为价值投资者，我们更愿意用产业投资者的眼光看待上市公司的价值。前提就是，假设你是产业投资者，你投入企业的资金短期内不能收回，你必然要用最严格的指标来看待公司的价值。因此，如果从基本面出发选择优质的上市公司，长期持有是不错的策略。
从我们投资的角度来说，我认为投资最重要的首先是明白什么是推动股价上涨的动力，这是选股的依据。我更看重上市公司投入资本回报率的动态提升，这个指标会比每股收益更具有前瞻性。
通俗而言，我认为选择公司至少要看三点。首先是优秀的盈利模式，这样的盈利模式要么是行业特有的，要么就是差异化的模式，差异化可以使企业不依附于行业，而是依附于公司本身。其次则要看企业的管理层能力和治理结构。第三要有合适的价格，这一点目前比较难做到，因为在经历了两年多上涨后，绝大多数股票的估值已经偏高，好的价格相对难找一些，这尤其考验“发现”的能力。而市场扩容，一批优秀的蓝筹公司不断进入，也给公募基金的投资提供了新的空间。按照这三个标准，我认为这类公司目前来看主要存在于充分竞争的行业和领域，比如消费品、零售等。
未来宏观经济不确定性依然较大，我们预计一季度的风格转变可能会比较频繁。随着未来的国内宏观数据逐渐披露，外部形势逐渐明朗，市场对于未来行业的配置、宏观整体走势的预期都会进行不断的调整。在这种情况下，市场可能会走出资金推动的行情，估值洼地与主题轮动成为这一阶段的主要表现形式。
去年年底，我所管理的基金同德主要把握了内需、装备制造、交通运输、化工等中小市值成长品种的估值提升机会。但这样一种投资结构，目前来看也会面临短期压力，因为短期来看，大盘投资品、银行、地产可能迎来业绩披露高峰期，依仗短期静态估值的优势以及市场资金有效性的缺失，该类资产可能逐渐迎来一轮较大幅度的反弹契机。我们作为资产管理者，也充分正视这种变化，将选择其中中期确定性较大的行业加大配置的比例。
作为机构投资者，如果我们完全跟随并追逐热点，最终一定会伤害持有人本身，在这种情况下，我们通常的做法是倾向于在其中选择确定性较大的行业，比如一季度我们倾向于选择钢铁、银行，竞争力将逐步提升的装备制造业，估值水平不高但抵御宏观不稳定性能力强的交运行业、反映消费能力稳步提高的电信、家电行业等作为主要关注对象，从中自下而上地精选品种，进一步完善我们组合，最终的目标是实现风险调整后的收益最大化。
(詹凌蔚 本文作者系长盛基金投资总监、长盛同德主题增长基金经理。历任融通基金管理有限公司研究部研究员、研究部副总监、基金经理助理、基金经理、投资总监、总经理助理；博时基金管理有限公司基金经理等职务；2007年3月起，加入长盛基金管理有限公司。) (理财周刊)
上一篇文章：
稳健投资可选基金，哪种基金在震荡中突出？
下一篇文章：
公务员理财应稳健当头
